Unternehmensbewertung
Die Gründe für Unternehmensbewertungen sind vielfältig. Neben transaktionsbezogenen Bewertungen beim Kauf bzw. Verkauf von Unternehmen erstatten wir Gutachten u. a. für gesellschaftsrechtliche, steuerliche, bilanzrechtliche, schadenersatzrechtliche, erbrechtliche und familienrechtliche Bewertungsanlässe. Wir sind als Berater:innen in Bewertungsfragen und vorgelagerten Analysen sowie als Sachverständige in Gerichts- und Schiedsverfahren tätig.
Profitieren Sie von unserer Kompetenz und langjährigen Erfahrung in der Bewertung von Unternehmen, Beteiligungen und immateriellen Vermögenswerten. Unsere Expert:innen beteiligen sich aktiv an der Weiterentwicklung von nationalen und internationalen Bewertungsstandards und sind über aktuelle Neuerungen stets informiert.
Ansprechpartner
Univ.-Prof. Dr.
Klaus RabelGeschäftsführer, Senior Partner
klaus.rabel@rabelpartner.at +43 316 3171 - 401
FH-Hon.Prof. MMag.
Alexander EnzingerGeschäftsführer, Senior Partner
alexander.enzinger@rabelpartner.at +43 316 3171 - 400
Was wir tun
Es gibt unterschiedliche Anlässe für Unternehmensbewertungen. Unsere Expert:innen unterstützen Sie umfassend bei:
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Bewertungen bei M&A-Transaktionen
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Gutachten als Privat- und Gerichtssachverständige
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Indikative Bewertungen
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Beratung bei Umstrukturierungen und Umgründungen
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Fairness Opinions
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Purchase Price Allocation (PPA) und Impairment Testing
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Bewertung von immateriellen Vermögenswerten
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Erstellung und Review von excelbasierten Rechenmodellen
Kapitalmarktparameter
Bei der Schätzung des risikolosen Zinssatzes (Basiszinses) orientieren wir uns an der aktuellen Empfehlung KFS/BW 1 E 7 des Fachsenats für Betriebswirtschaft der Kammer der Steuerberater und Wirtschaftsprüfer. Demnach wird der Basiszins zukunftsorientiert aus der Zinsstruktur deutscher Bundesanleihen mit Hilfe der Svensson-Formel abgeleitet. Diese Vorgangsweise führt grundsätzlich zu laufzeitabhängigen Basiszinssätzen in der Währung Euro. Bei unbegrenzter Lebensdauer des zu bewertenden Unternehmens stellt die vereinfachende Heranziehung der Spot Rate mit einer Laufzeit von 30 Jahren nach der Empfehlung KFS/BW 1 E 7 eine zulässige Näherung für einen einheitlichen, im Zeitablauf konstanten Basiszins dar. Die Entwicklung der 30-jährigen Spot Rate im Zeitablauf zeigt das folgende Diagramm:
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Wir errechnen implizite Marktrenditen für die Aktienindices ATX, DAX, und STOXX Europe 600. Die impliziten Marktrenditen werden mit Hilfe eines mehrperiodigen Dividend Discount Model (DDM) unter Verwendung von Daten des Finanzdienstleisters S&P Capital IQ. Die impliziten Marktrenditen werden von uns wöchentlich auf Basis der aggregierten Marktkapitalisierungen und Gewinn- bzw. Dividendenschätzungen je Kapitalmarktindex berechnet. Die Zusammensetzung der Aktienindizes wird quartalsweise aktualisiert (Rebalancing), jeweils nach Börsenschluss des dritten Freitages im März, Juni, September und Dezember.
In den ersten zwei Planjahren unseres DDM legen wir unseren Berechnungen die Consensus-Dividendenprognosen zugrunde. Ab dem dritten Jahr wird eine Rentenphase mit einer nachhaltigen Wachstumsrate (g) unterstellt und der Terminal Value als Barwert der Dividenden der Rentenphase errechnet. Ausgehend von den für das dritte Jahr prognostizierten Gewinnen (Consensus-Schätzung) werden jährlich wachstumsbedingt erforderliche Gewinnthesaurierungen in Höhe des Produkts aus Wachstumsrate und bilanziellem Eigenkapital (BV2) zum Periodenbeginn berücksichtigt. Implizit wird dadurch unterstellt, dass die Eigenkapitalrentabilität in der Rentenphase konstant auf dem Niveau des dritten Jahres bleibt. Konkret verwenden wir das folgende Berechnungsmodell:
Für die langfristige Wachstumsrate g wird unterstellt, dass sie der langfristigen Inflationserwartung entspricht. Wir unterstellen damit ein inflationsproportionales Wachstum der Gewinne bzw. der Dividenden. Auf dieser Grundlage gehen wir derzeit von einer langfristigen Wachstumsrate in Höhe von 2,0% p.a. aus.
Die Auswahl eines konkreten Aktienindex (als Proxy für das CAPM-Marktportfolio) ist in der Bewertungspraxis und -literatur umstritten. Die auf dieser Webseite präsentierten unterschiedlichen Marktrenditen sind im Rahmen einer sachgerechten Bewertung ausdrücklich nicht beliebig austauschbar. Auch stellen die auf dieser Webseite präsentierten unterschiedlichen Marktrenditen keine Empfehlung zur Verwendung eines bestimmten Indizes dar und ersetzen insbesondere nicht die eigenverantwortliche und stichtagsaktuelle sowie einzelfallabhängige Beurteilung. So wird zur Festlegung eines geeigneten Referenzindex regelmäßig eine Vielzahl einzelfallabhängiger Aspekte zu berücksichtigen sein. Hierzu zählen neben dem Bewertungsanlass ua die Anlageperspektive des Bewertungssubjektes, die regionale Verteilung der Peer Group Unternehmen oder auch die vertretene Ansicht zum Grad der Integration von Kapitalmärkten.
In den ersten zwei Planjahren unseres DDM legen wir unseren Berechnungen die Consensus-Dividendenprognosen zugrunde. Ab dem dritten Jahr wird eine Rentenphase mit einer nachhaltigen Wachstumsrate (g) unterstellt und der Terminal Value als Barwert der Dividenden der Rentenphase errechnet. Ausgehend von den für das dritte Jahr prognostizierten Gewinnen (Consensus-Schätzung) werden jährlich wachstumsbedingt erforderliche Gewinnthesaurierungen in Höhe des Produkts aus Wachstumsrate und bilanziellem Eigenkapital (BV2) zum Periodenbeginn berücksichtigt. Implizit wird dadurch unterstellt, dass die Eigenkapitalrentabilität in der Rentenphase konstant auf dem Niveau des dritten Jahres bleibt. Konkret verwenden wir das folgende Berechnungsmodell:
Für die langfristige Wachstumsrate g wird unterstellt, dass sie der langfristigen Inflationserwartung entspricht. Wir unterstellen damit ein inflationsproportionales Wachstum der Gewinne bzw. der Dividenden. Auf dieser Grundlage gehen wir derzeit von einer langfristigen Wachstumsrate in Höhe von 2,0% p.a. aus.
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Die implizit erwartete Marktrisikoprämie (MRP) wird als Differenz zwischen der erwarteten Marktrendite des jeweils unterstellten Marktportfolios (Aktienindex) und dem Basiszins ermittelt.
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